2023年，国产剧迎来完美开局。年初第一爆款《狂飙》虽然已经落下帷幕，但关注度依然在发醇：连续剧取景地江门市变成受欢迎打卡圣地，游人纷至沓来；张颂文和高叶联合主演在社交平台每发一条动态性，好像都可以引起剧迷欢乐。

回放2022，一手中药炮制出《狂飙》的爱奇艺，基本上每季度都是有爆款连续剧产出率。

一季度的《人世间》中央电视台和爱奇艺同歩开播期内获得全员青睐，更新多种收视率记录；二季度的《警察荣誉》排名靠前达8.5，去年豆瓣评分最高的国产电视剧之一；在三季度，《苍兰诀》和《罚罪》两个热门连续剧获得了很多年青观众喜爱；四季度还有《卿卿日常》和《风吹半夏》两个热播剧重点……

资料显示，2022年，爱奇艺一共有5部连续剧热度值过万，在其中4部为爱奇艺原创设计内容——要记住，爱奇艺在历史上关注度过万的连续剧一共也就只有7部。

在价值研究室（ID：jiazhiyanjiusuo）看起来，《狂飙》的成功并非偶然，更像是一种必定。如爱奇艺CEO龚宇在致投资者的信里常说，大家完成了由“爱奇艺可以打造出爆款”到“爱奇艺是爆款生产制造营”的改变。

爆款内容的提高，毫无疑问和行业的改变密切相关。做为流媒体播放行业头部平台之一，爱奇艺正处于本轮革新的核心。

2月22日，爱奇艺发布了2022财政年度四季度及全年度财务报告，经营业绩状况令人惊喜。从爱奇艺以往这一年的考试成绩中，也许我们可以捕获为何爱奇艺能出类拔萃，变成“爆款生产制造营”，和整个行业当发生的新形势与新风向。

会员收益、运营利润皆破纪录，爱奇艺穿越迷雾的 “奇迹之年”

我们首先来看一看，爱奇艺的盈利到底好不好。在爱奇艺的四季度及2022年全年度财报中，价值研究室（ID：jiazhiyanjiusuo）从营业收入、盈利、会员经营规模等多个维度看见了许多闪光点。

最先，最大的特点是一季度营业收入、盈利的持续改进。特别是盈利端，Q4多种数据信息均创下历史最佳考试成绩。

资料显示，爱奇艺四季度总收入为76亿人民币，同比增加3% 。

在盈利端，四季度运营利润为7.84亿人民币，经营毛利率10%，较2021年同期亏本9.74亿人民币完成质的变化；四季度的non-GAAP运营利润则达到9.79亿人民币。持续四个季度完成经营赢利，经营毛利率持续5个季度提高。除此之外，例如利润率/利润率、扣非后净利润等相关信息也完成全面提高。

营业收入稳定的与此同时，成本管理也非常重要。

资料显示，爱奇艺四季度收入成本为54亿人民币，同比下降17%；全年净利润成本费则同比减少19%至223亿人民币。在其中，做为开支大部分的内容成本降低显著，四季度开支39亿人民币，同比下降19%。

次之，从营业收入结构来看，爱奇艺的基盘牢固，付钱会员经营规模再创佳绩。

四季度，爱奇艺会员业务收入为47亿人民币，同比增长15%；全年度会员业务收入乃为177亿人民币，同比增加6%。另一个主营业务网络广告四季度和全年收入则分别是16亿元和53亿人民币，单一季度收益完成25%的同比增长率。

比照历史记录不难发现，会员服务业务的表现尤其引人注意：不但收益经营规模刷新纪录，15%的增长率也创2021年二季度至今的新纪录。

这和爱奇艺付钱会员经营规模、月度总结均值单会员收益（ARM）的提升有很大的关系。资料显示，四季度爱奇艺每日平均定阅会员值为1.12亿，同比增加1060万，12月底保留会员则达到1.2亿，比上一季度末增加超出1300万。

第三，从现金流量看，爱奇艺的现金流量也逐步贴近non-GAAP利润总额的水准。

爱奇艺CEO龚宇在财务报告公布后表示，截至四季度，爱奇艺已连续三个季度完成经营现金流量大于零、连续两次一季度维持权益资本成本大于零。除此之外，爱奇艺在长达12月根据三轮股权融资募资有近13亿美金资产，营运资本显著提升。

资料显示，截至上年12月底，爱奇艺持有的的资金、准货币、约束性现钱、短期理财或长期约束性现钱总金额做到87亿人民币，现金流变得越来越身心健康。

逆流而上的爱奇艺，破局之道在哪？

在价值研究室（ID：jiazhiyanjiusuo）看起来，内容是衡量网络视频平台优势的首要条件。爱奇艺完成突破，自然也就及与爆款生产量息息相关。

“爆款生产制造营”的关键所在，压实写作整体实力

上文提及，爱奇艺营业利润的提升依赖于成本构成的提升，多种关键开支都会有所降低。这其中，也包括占有率最重的内容成本费。

但内容成本费的降低并没减少爱奇艺的内容品质，表明机构在比较聪明地掏钱。

过去一年，爱奇艺爆款生产率大幅度提高，在价值研究室（ID：jiazhiyanjiusuo）看起来，主要包括这几方面。

第一，坚持不懈原创设计对策 ，在人才、系统软件、运营等所形成的平稳体制，确保了爱奇艺平稳、不断头部内容提供。

爱奇艺顶尖内容官王晓晖在财务报告电话会议表明，爱奇艺创建好几个特点鲜明、各有特色工作室对策汇聚了行业内极具想象力的优秀人才。

影视剧行业对内容艺术创意要求严格，优秀人才具备渗透性、个性化写作特性。爱奇艺目前已经公开发布连续剧个人工作室有17个、综艺节目个人工作室10个，每一个个人工作室拥有自己专心的跑道，这类有效高效率的组织结构，让好一点的内容艺术创意拥有出头很有可能，也提高了写作高效率。

第二，打造出代表性内容IP以实现多样化写作，提升平台上的认同度和内容多样性。

提到爱奇艺的自做内容，仅往年一年，现实主义题材有《人世间》《风吹半夏》《警察荣誉》，玄幻修真主题有《苍兰诀》，也有悬疑推理题材《唐朝诡事录》和《猎罪图鉴》等……

在剧院内容上，除开早已熟知的迷雾剧场，爱奇艺的内容IP早已远远不止迷雾剧场一个。例如上年推出的“拾光·限制系列产品”，就致力于女权主义主题，产出率了《摇滚狂花》、《芳心荡漾》等主题佳作。做为“拾光·限制系列产品”的开篇之作，仅有12团体量《摇滚狂花》网站内部关注度一度飙升至7600 、手持云台数据信息杀进前三、豆瓣电影评分也超过7分，在国产电视剧中确实算关注度与口碑共存。

（图片来自爱奇艺官博）

第三，都是常常被很多人所被忽略的，爱奇艺带动的影视剧现代化，根据AI、云计算等前沿科技协助内容生产制造。

实际上，早就在2021年龚宇还提出，“影视剧现代化”是行业突破的关键所在，由于5G、云计算技术、AI等前沿科技将会对行业规矩的重新构建产生支撑点。

一方面，爱奇艺很早便上线了PBIS制做商业智能系统，利用大数据，协助创作团队提早预计新项目实际效果。比如类似IP往日的播出主要表现等怎样，市场对于此类主题反馈如何，给予真正数据信息参照。

另一方面，爱奇艺这几年也一直在健全影视作品生产工艺流程的信息化。龚宇提及，爱奇艺建立了一个繁杂的、数据驱动、高效决策的影视制片智能管理系统，可以满足内容生产制造项目生命周期中的每一个紧要关头。因此从费用预算制订、工作人员综合到设备维护等环节完成智能化，专业化管控施工进度，管理提升。

工业生产机制和完善方法论，可以降低内容生产制造的不确定因素。爱奇艺2022年的爆款内容总数、爆款率大幅度提高，显而易见和这一套现代化管理体系具有重要关联。

以爱奇艺为榜样，价值研究室（ID：jiazhiyanjiusuo）觉得中国长视频流媒体行业进入到了工业化生产全新升级环节。

流媒体播放行业估值逻辑夺舍，资产将更加关注服务平台长期性价值

在过去的很长一段时间，新闻媒体都热衷将中国长视频网站用来和流媒体播放开山鼻祖Netflix来做比较，很早实现提高效益的Netflix更被称作别的同行业的“指路明灯”和行业方向标。但是，随着时间的推移，中国和外国的流媒体播放销售市场已形成分裂。

海外的情况就是市场竞争依然在持续恶化，Netflix、Disney 等头部平台以引流做为首要任务。但中国，长视频流媒体的消费者角逐已经进入存量时代。Questmobile数据显示，2021年-2022年我国在线视频播放月活跃用户经营规模保持在8.5-9.2亿间，五个头部平台的市场占有率累计做到91%，行业格局和用户数量都保持稳定。

价值研究室（ID：jiazhiyanjiusuo）觉得，Netflix和爱奇艺等渠道所处的环境区别也越来越大，早已不能用同一套规范来评价。为了适应时代的发展，金融市场务必调整好自己的估值逻辑。

如何变？在逆势而上环节，增速是主要市场估值规范：付费会员数、付钱数量和销售规模的迅速增加通常短时间推升公司估值。但存量时代，增长的质量才算是首要条件——即更高度重视平台上的长期性价值，特别是用户粘度和满意度。

用户粘度和内容品质、爆款内容量是密切相关的。在往日，内容付费的一大困扰在于不少用户仅仅冲着一部热播剧/影片而成，开一个短期内会员用完即弃，因此服务平台想方设法不断产出率爆款，让长期性续订越来越物超所值。

在爱奇艺的四季度财报中，价值研究室（ID：jiazhiyanjiusuo）就看到了一个容易忽略的核心数据：会员年卡会员数量的增加。

因为从短期来看，会员年卡会员占有率提升拉低了ARM值，终究各个平台给与会员年卡会员更多的优惠折扣。可是却长远发展的角度讲，这肯定是一个值得欣慰的数据信号，由于这就意味着会员粘性已经提升，会员用户对服务平台长期性产出率好内容的期许信赖感升高。

这儿值得关注的是，爱奇艺原创设计内容占有率一直在提升，可以这么说将主导权牢牢把握在自己手上，也打破销售市场之前的偏见，超长视频要靠烧钱买内容早就是过去式。龚宇还在联名信中指出，爱奇艺原创设计内容的比重从2018年的20%提升到2022年的50%，过去几年服务平台已为生产制造原创设计内容总计倾注了200亿人民币。

价值研究室（ID：jiazhiyanjiusuo）觉得，在这里一套一个新的估值逻辑下，过去的一些一成不变和行业天花板都是能够打破了：例如原创设计爆款内容和优质会员所带来的额外价值，就远并不是账目里看到数字这么简单。

高品质内容除开能够带来短期会员、广告收益外，还能够产生良好口碑，提升用户忠诚度和续费率，自然就能造成更强大的营销的概念。新时代，长视频流媒体行业的估值水平，坚信定能做到新高度。

结语

说到这里，相信很多热对流新闻媒体行业的未来发展方向，已有一个清晰的认识了。自然，每个人都有自己的观点和分析判断，而价值研究室（ID：jiazhiyanjiusuo）的观点是，不管外部环境和估值逻辑如何变，高品质内容、相对稳定的爆款生产量和忠实的客户，一定是服务平台最大的财富。

龚宇还在致投资者的联名信中谈及“客户的利益高质量的内容就是我们坚定的信念。大家始终认为，超长视频内容是许多人的硬性需求，高质量、含有大量思想上的影视剧内容，一定是客户短视频新消费的长远目标。”

为了能完善自身内容生产方式、打磨抛光“爆款公式计算”，爱奇艺早已付出了努力很多年，投入大量网络资源与金钱。现如今，高品质内容的价值不断提高，爱奇艺也许终于等到了丰收的季节。